Aktier på sommeroptur – men dollarfald dæmper gevinsten

Stærke regnskaber har pustet nyt liv i aktiemarkederne, der også ser ud til at tage Trumps skiftede toldudmeldinger med større ro end i foråret. Men en svagere dollar spiser af afkastet for danske investorer – og konflikten mellem Trump og Powell holder fortsat markederne på tæerne.

Aktiemarkederne er gået ind i sommeren med ny optimisme, og det førende amerikanske aktieindeks, S&P500 har nået et nyt rekordniveau. Fremgangen er ikke mindst båret frem af en stærk start på regnskabssæsonen i USA, hvor flere store selskaber hidtil har overrasket positivt. Samtidig er stemningen blevet mere afbalanceret over for de politiske risici, der tidligere har rystet investorerne.

"Investorerne tager Trumps skiftende toldudmeldinger med langt større ro end tidligere. Man har set, at truslerne ofte trækkes tilbage eller udvandes, inden de bliver til virkelighed. Det har givet et ordentligt rygstød til aktiemarkederne, som også har nydt godt af en god start på den amerikanske regnskabssæson. På den måde er fokus for tiden mere rettet mod det, der går godt, end det, der kan gå galt, herunder de handelspolitiske risici, som prægede markederne i foråret," siger PFA's chefstrateg, Tine Choi Danielsen.

Trump versus Powell – krigen om renterne
Hun pointerer, at markederne trods de mere afdæmpede reaktioner stadig er følsomme overfor præsidentens skiftende luner. Det blev tydeligt i sidste uge, da et rygte om en mulig fyring af centralbankchef Jerome Powell kortvarigt fik investorerne til at sende aktierne markant ned.

"S&P500 dykkede kraftigt på få timer, da det blev rygtet, at Trump havde i sinde at fyre Powell, men aktierne steg så igen, da Trump selv afviste rygtet. Selvom markederne er blevet mere hårdhudet, viser det, at man sætter centralbankens uafhængighed højt," siger Tine Choi Danielsen.

Trumps kritik af Powell bunder i, at centralbanken endnu ikke har sænket renten, hvilket ifølge Trump saboterer mulighederne for at sparke mere gang i den amerikanske økonomi. Fra modsat hold lyder det derimod, at man ikke kan sænke renterne, så længe både toldpolitikken og dens langsigtede konsekvenser for økonomien er så usikre, ligesom inflationen i USA stadig ligger et stykke over de ønskede to procent.

Dollarfald dæmper afkastet
Selvom det amerikanske S&P500 aktieindeks er steget med ca. 8 procent siden nytår, har gevinsten været begrænset for danske investorer. I samme periode er den amerikanske dollar nemlig faldet med stort set tilsvarende procenter over for kronen, hvilket har udhulet afkastet, når det omregnes til danske kroner.

"Dollaren ligger på det laveste niveau over for den danske krone set over de seneste tre år. Så selv med flotte aktieafkast i USA har gevinsten været mere beskeden for danske investorer. I PFA har vi løbende beskyttet vores kunder mod risikoen for en svagere dollar, og det har bidraget positivt til afkastet, som for en typisk kunde i PFA her ved indgangen til august ligger på knap fem procent," siger Tine Choi Danielsen.

Hun er generelt mere optimistisk på markedsudviklingen, end hun var i foråret. Hun understreger dog, at PFA grundet den fortsatte usikkerhed om toldsatser, inflation, renteniveau og valutaudvikling arbejder med et bredt udfaldsrum for årets afkast, som forventes at lande mellem 0 og 10 procent.