Alle PFA’s investeringsprofiler fik løftet afkastet i oktober, hvor både aktier og obligationer leverede høje afkast. Virksomhedernes regnskaber for tredje kvartal har overordnet overrasket positivt, og den amerikanske centralbank har sænket renten til gavn for væksten. PFA holder fortsat skarpt øje med risici i især det amerikanske aktiemarked, men fastholder en neutral risikoeksponering.
I oktober leverede både aktier og obligationer positive afkast, da aktiekurserne steg, og renterne faldt. Det globale aktieindeks steg med 3,9 procent i oktober, omregnet til danske kroner, drevet af de store amerikanske tech-aktier og en styrket dollar. Siden årets start har globale aktier leveret et afkast på 8,3 procent, når man tager højde for den markante dollarsvækkelse i første halvår. Den positive udvikling på finansmarkederne har resulteret i øgede afkast på tværs af alle vores investeringsprofiler.
Regnskaber, rentenedsættelse og ro på handelsfronten gavner aktierne
Den gode stemning på aktiemarkedet skyldes blandt andet den igangværende regnskabssæson, som har vist, at de fleste selskaber har været dygtige til at tilpasse sig skiftende toldsatser og geopolitiske udfordringer. Aktiekurserne oplevede dog et kortvarigt dyk i oktober, da USA truede Kina med nye toldsatser på op til 100 procent. Markedet rettede sig hurtigt igen, da Trump og Xi indgik en aftale. Toldforholdene har således igen vist sig at være en kilde til usikkerhed.
Den amerikanske centralbank, Fed, sænkede som forventet renten til 4,0 procent i oktober. Selvom de korte renter blev reduceret, var der større udsving i de lange renter. Først faldt renterne som følge af den skærpede retorik mellem USA og Kina, men senere på måneden steg de igen, da Fed var tilbageholdende med at bekræfte markedets forventninger om endnu en rentenedsættelse i december.
Nedlukningen af det amerikanske statsapparat, som nu har varet over en måned, har betydet, at vigtige økonomiske nøgletal ikke er blevet offentliggjort. Data fra alternative kilder peger dog på moderat økonomisk fremgang. Samtidig ser det ud til, at de højere toldsatser kun i begrænset omfang er blevet overført til forbrugerne i form af prisstigninger.
I euroområdet fortsætter aktivitetsindikatorerne med at bevæge sig gradvist opad. Lav ledighed og en inflation tæt på 2 procent styrker forbrugernes købekraft. Ifølge Den Europæiske Centralbank befinder økonomien sig i en god balance, og renten er derfor fastholdt på 2,0 procent uden udsigt til snarlige ændringer.
Globale aktiekurser og renter tog et dyk nedad i midt-oktober, da USA truede Kina med 100 procent told.
Et positivt møde mellem Trump og Xi, solide regnskaber fra globale virksomheder og Fed’s rentesænkning fik dog aktiekurserne op igen.
Fortsat optimisme trods stor tech-dominans på aktiemarkederne
I PFA vurderer vi, at de fundamentale forhold fortsat understøtter det økonomiske opsving, og vi forventer at kunne levere positive afkast i de kommende måneder. Historisk har aktier givet solide afkast efter en rentenedsættelse fra Fed, så længe USA ikke er på vej mod en recession. Vi er dog meget opmærksomme på koncentrationen i det amerikanske aktiemarked, hvor syv store tech-selskaber i 2025 har stået for en fjerdedel af kursstigningerne i S&P 500-indekset. Selvom disse stigninger er understøttet af vækst i indtjeningen, kan negative overraskelser få store konsekvenser for det bredere aktiemarked.
Vi fastholder derfor en neutral tilgang til både aktier og dollar-eksponering i vores risikostyring.
Høje afkast i alle investeringsprofiler
PFA's investeringsprofiler har udbygget de positive afkast i oktober. Profiler med flest aktier og aktielignende investeringer har leveret de højeste afkast i år, mens profiler med flest obligationer og obligationslignende investeringer har leveret lavere afkast.
Afkastene er blevet løftet af, at PFA i foråret havde øget sin forsikring mod udsving i dollarens værdi. Samtidig blev porteføljen justeret og tilpasset den forventede markedsudvikling – blandt andet ved løbende at justere andelen af amerikanske aktier. Dette har bidraget positivt til afkastet i en periode, der har været præget af store udsving på især det amerikanske aktiemarked.
Danmark halter stadig bagefter
Vores Høj risiko fond med aktie- og aktielignende investeringer havde ved ultimo oktober leveret et afkast på 11,4 procent. Afkastet trækkes op af vores globale aktier, mens kursfald på danske aktier har trukket ned i år. De unoterede investeringer i private equity og infrastruktur har leveret blandede afkast, som samlet set har været lavere end globale aktier.
Investeringerne i obligationer havde ultimo oktober leveret et afkast på 3,9 procent. Især vores udenlandske statsobligationer og kreditobligationer har løftet afkastet, mens danske obligationer har leveret et lavere afkast på grund af et lavere renteniveau.
Investeringerne i ejendomme leverede et positivt afkast i oktober, men har stadig leveret et negativt afkast på -3,0 procent i år. Det skyldes hovedsageligt negative værdireguleringer i vores udenlandske ejendomme.
Afkast i PFA Klima Plus følger pænt med
Alle profiler i vores klimafokuserede pensionsløsning, PFA Klima Plus, har leveret positive afkast i år.
Aktieinvesteringerne i Klima Plus har klaret sig en smule bedre end i PFA Plus, da der ikke er lige så mange danske aktier. Til gengæld trækker de unoterede investeringer i private equity og infrastruktur ned i Klima Plus, hvorfor afkastet i profilerne Middel og Høj er en smule lavere end i PFA Plus.
Ejendomsinvesteringerne i Klima Plus har leveret et positivt afkast år-til-dato, da disse er koncentreret i danske erhvervsejendomme, som har leveret et højt afkast i år. Derfor har profiler i Klima Plus med meget lav risiko og kort tid til pension klaret sig bedre end samme profiler i PFA Plus.
