Februar gav små positive afkast på tværs af PFA's investeringsprofiler, drevet af en fortsat positiv udvikling på det globale aktiemarked. Underliggende har der været en rotation væk fra amerikansk teknologi og mod lavere prissatte aktier – fx i Europa og Emerging markets. Iran-uroen ved månedsskiftet har øget den geopolitiske usikkerhed, og dens markedseffekt vil afhænge af konfliktens varighed, olieprisbevægelserne og adgangen til Hormuzstrædet.
De globale aktiemarkeder leverede positive afkast i februar, men fremgangen dækkede over en markant rotation fra amerikansk teknologi mod lavere prissatte aktier i Europa og Emerging markets. I Asien satte sydkoreanske aktier rekord, og japanske aktier steg i kølvandet på valget af Sanae Takaichi som premierminister – en profil, markedet venter vil føre markedsvenlig og vækstorienteret politik.
Rotationen væk fra tech ramte særligt SaaS-virksomheder som Microsoft, Adobe og SAP. Bekymringen er, at nye avancerede AI-modeller – senest Anthropics Claude 3 og Claude Code – vil svække efterspørgslen efter klassiske abonnementsbaserede softwareløsninger. Som modreaktion har investorerne fx søgt mod "AI-immune" selskaber som McDonald's, Walmart og ExxonMobil, der opfattes som mere robuste over for teknologisk disruption.
Højesteret underkender Trumps toldsatser
I februar erklærede den amerikanske højesteret Trumps toldsatser ugyldige og fastslog, at toldmandatet primært tilkommer Kongressen. Dommen er isoleret set positiv for global handel, men markedsreaktionen var behersket: Præsidenten varslede næsten øjeblikkeligt nye toldsatser under alternative lovhjemler, og den handelspolitiske usikkerhed består.
Makroøkonomi: Gode regnskaber og solide jobtal
Regnskabssæsonen for fjerde kvartal 2025 understøttede markederne – særligt i Europa, hvor forsvarssektoren og infrastruktur leverede stærke resultater drevet af opjusterede forsvarsbudgetter og store infrastrukturpakker. Februar bød desuden på positive jobtal fra USA, hvilket gav håb om, at den senere tids negative beskæftigelsesudvikling er bremset op. I USA fastholdt Fed en afventende tilgang, men markedet priser stadig rentesænkninger ind i 2026, forudsat inflationen ikke accelererer.
Positive forventninger, men sigtbarheden er sat ned
Siden årsskiftet har PFA øget eksponeringen i europæiske aktier, på bekostning af amerikanske – en strategi, der viste sin berettigelse i februar. Samtidig reducerede vi i slutningen af måneden vores dollarafdækning, hvilket efterfølgende viste sig at være en fornuftig beslutning, da dollaren er blevet styrket – senest drevet af stigende energipriser og Iran-uroen.
Vi går ind i marts med en forsigtig tilgang til aktiemarkedet og med skærpet fokus på Mellemøsten. Trækker Iran-konflikten ud og holder oliepriserne høje, kan det skabe fornyet inflationspres og indsnævre muligheden for rentesænkninger. Typisk vil stigende energipriser ramme olieimporterende regioner som Europa og Emerging markets hårdere end olieeksporterende økonomier som fx USA – og det kan rulle noget af den fremgang tilbage, vi har set på disse markeder. En stærk dollar vil typisk også være en ulempe for Emerging markets. Overordnet fastholder PFA den langsigtede strategi, men følger situationen tæt, så vi kan dosere vores aktierisiko og spredning i takt med, at vi bliver klogere på udviklingen.
Afkast i PFA's investeringsprofiler: PFA Plus
Højrisikoprofilerne gav et positivt afkast understøttet af den positive stemning i globale aktier og investorernes søgen mod alternativer til amerikansk tech. Det gavnede Asien og Europa, hvor PFA i sidstnævnte har øget sin eksponering. Udviklingen blev dog delvist modvirket af negative bidrag fra danske aktier samt unoterede investeringer inden for private equity.
Lavrisikoprofilerne opnåede ligeledes positive afkast. Her var obligationsporteføljen den primære drivkraft, hvor både stats- og realkreditobligationer, kreditobligationer samt indeksobligationer bidrog positivt. Risikostyring har desuden bidraget positivt i både Høj og Lav porteføljen.
Afkast i PFA's investeringsprofiler: PFA Klima Plus
Afkastet i PFA Klima Plus lå en smule over afkastet i PFA Plus i måneden. Særligt høj-risiko-porteføljen leverede et stærkere resultat, blandt andet som følge af en mindre andel af danske aktier, der har leveret et negativt afkastbidrag i perioden. Den globale aktieportefølje i PFA Klima Plus klarede sig desuden bedre end benchmark, hvor især udvælgelsen inden for finans- og materialer trak afkastet op. Manglende eksponering mod energisektoren trak omvendt en smule ned, da sektoren har været understøttet af stigende energipriser og er den bedst performende sektor år til dato.
Obligationsporteføljen havde, som i PFA Plus, en positiv måned. Afkastet var særligt understøttet af grønne obligationer. Unoterede investeringer gav et mindre negativt bidrag til afkastet i både lav- og højrisiko-porteføljen.
