April bød på markant fremgang på de finansielle markeder og den bedste måned på aktiemarkedet i fire år. Fremgangen er ikke mindst drevet af forventninger om fortsat deeskalering i Mellemøsten samt stærk udvikling i tech-sektoren, som er kommet godt tilbage efter en svær start på året. Det har løftet afkastet på tværs af PFA’s investeringsprofiler, som nu alle er i plus for året.

Efter en urolig marts med kursfald bød april på et exceptionelt stærkt aktiecomeback. Vendingen blev især hjulpet på vej af udviklingen i Mellemøsten, hvor den midlertidige våbenhvile løbende er blevet forlænget. Det har fået investorerne til at tro på udsigterne til fortsat deeskalering og øget sandsynligheden for en forhandlingsløsning. Det banede vejen for et stærkt aktiecomeback, hvor både S&P 500- og Nasdaq-indekset nåede rekordniveauer i løbet af den sidste uge af april.

Teknologi trækker op – danske aktier trækker ned

Det er især tech-sektoren, der har løftet markedet den seneste måned, men der er store forskelle mellem selskaberne. Særligt selskaber som Nvidia, Apple, Google og Amazon, der ejer infrastruktur og producerer hardware – fra mikrochips til robotter og mobiltelefoner – har oplevet markant fremgang, mens de mere rendyrkede softwareselskaber stadig er presset af den øgede konkurrence fra AI-løsninger.

PFA har tidligere på året mindsket sin vægt i Big Tech til fordel for de brede aktieindekser i USA og Europa. Den balance er i løbet af april blevet justeret, hvilket har bidraget positivt til månedens afkast. Til gengæld har vores strategiske overvægt i danske aktier trukket ned, da det danske aktieindeks stadig halter markant efter det globale, blandt andet som følge af et vanskeligt år for sværvægtere som Novo Nordisk, Genmab og Pandora.

Forhøjede oliepriser øger inflationspresset

Mens aktierne steg i april, har billedet været mere blandet på obligationsmarkedet. De fortsat høje oliepriser har øget presset på inflationen og fastholdt de lange renter på et højt niveau. Det har begrænset afkastet fra vores obligationer – og dermed fra vores mere obligationstunge profiler med lav risiko.

PFA har i april reageret ved at øge inflationsbeskyttelsen, hvilket har løftet afkastet i lavrisikoprofilerne i både PFA Plus og Klima Plus. Det samme gælder vores investeringer i ejendomme, mens unoterede investeringer i infrastruktur har trukket den modsatte vej. Alle profiler i PFA Plus og Klima Plus er dog i plus for året efter fremgangen i april.

På rentesiden bød måneden også på et historisk vagtskifte i den amerikanske centralbank, Fed. Centralbankchef Jerome Powell har været under stigende pres fra Trump for at sænke renterne, men fremover vil dette pres i stedet falde på hans afløser, Kevin Warsh, som nu overtager styringen. Ved det seneste rentemøde den 29. april – Powells sidste som chef – blev renten ikke ændret og ligger fortsat i spændet 3,50–3,75 pct. Beslutningen var ventet, da de stigende oliepriser har fået inflationen til at stige til 3,5 pct. i april. Det giver ikke plads til rentenedsættelser, heller ikke selv om den udløsende faktor – de aktuelt kraftigt forhøjede energipriser – kan vise sig at være af mere midlertidig karakter.

PFA’s forventninger til fremtiden

De senere måneders udvikling med store aktiefald i marts og stigninger i april viser, at vi befinder os i en urolig periode med store geopolitiske risici. Vi har aldrig før i historien oplevet en lukning af Hormuz-strædet, og derfor er det svært at spå om fremtidsudsigterne. Hidtil har verdensøkonomien været hjulpet af de energilagre, der er opbygget i fx Kina. Det hjælper også, at fossile brændstoffer fylder mindre i verdens samlede energimiks, og at USA nu er blevet nettoeksportør af olie og gas.

Stigende energipriser vil alt andet lige påvirke økonomien negativt, og meget afhænger derfor af, hvor længe strædet er lukket, og energipriserne forbliver høje. Hvis deeskaleringen fortsætter, vurderer vi dog, at økonomien er stærk nok til, at vi undgår en markant opbremsning eller recession, om end det opsving, vi startede året med, har mistet noget af sin styrke. Det vil give gode muligheder for at fastholde de positive aktieafkast og afværge yderligere rentestigninger. Men så længe usikkerheden er så stor som nu, vil vi agere med forsigtighed og løbende tilpasse porteføljen til det aktuelle risikobillede.

Afkast i PFA’s investeringsprofiler: PFA Plus

April blev en af de bedste måneder for PFA Plus, siden markedsrente blev indført i 2010. PFA’s globale aktieportefølje leverede i april et afkast på niveau med verdensindekset. Overvægten i danske aktier trak dog ned relativt til verdensindekset, og de unoterede investeringer kunne ikke helt følge med udviklingen på aktiemarkedet. I PFA’s investeringsportefølje med lav risiko leverede unoteret kredit et positivt bidrag, mens de øvrige unoterede aktivklasser – ejendomme og infrastruktur – ikke kunne følge med de likvide alternativer.

Den stærke aktiefremgang betyder, at investeringsprofiler med høj risiko og stor aktieandel er steget mest. Alle PFA’s Plus-profiler er dog tilbage i plus for året.

Afkast i PFA’s investeringsprofiler: PFA Klima Plus

Klima Plus leverede også høje afkast i april. Investeringsprofilerne med høj risiko havde deres næstbedste måned siden lanceringen i 2020. Det skyldtes især endnu en stærk måned for den globale aktieportefølje i Klima Plus, som klarede sig 0,4 procentpoint bedre end verdensindekset. Det bidrog også positivt til afkastet, at Klima Plus – til forskel fra PFA Plus – ikke har en strategisk overvægt i danske aktier. De unoterede investeringer kunne dog, ligesom i PFA Plus, ikke følge med udviklingen på de likvide markeder, hvilket relativt set trak afkastet ned.

Den stærke aktiefremgang betyder, at investeringsprofiler med høj risiko og stor aktieandel er steget mest. Alle PFA’s Klima Plus-profiler er dog tilbage i plus for året.