Urolige finansmarkeder i november førte kun til mindre ændringer i afkastet på PFA’s investeringsprofiler, der alle er i plus. Vi forventer, at kommende amerikanske rentenedsættelser kan bidrage til at stabilisere de begyndende sprækker i arbejdsmarkedet til gavn for både forbrugere og investorer.

November ændrede kun lidt ved årets positive afkast i PFA’s investeringsprofiler. Måneden bød ikke desto mindre på store markedsudsving undervejs, hvor renterne faldt, og aktierne på et tidspunkt var nede med fire procent siden månedsskiftet. Uroen skyldes dels skiftende signaler fra den amerikanske centralbank om behov for rentenedsættelser og dels, at markedet som følge af de foregående måneders kraftige kursstigninger er blevet mere sårbart overfor selv små negative nyheder.

Siden årets start har alle PFA’s investeringsprofiler leveret positive afkast, hvor især den gunstige udvikling på aktiemarkedet i andet halvår har trukket op. Siden årets start er globale aktier steget med 8,2 procent.   Det betyder også, at PFA’s kunder har fået et ekstra løft i afkastet på grund af de profilomlægninger, vi startede på i april, hvor specielt kunder med lang tid til pension har fået flere aktier i deres opsparing.

Vi vurderer at den underliggende økonomiske vækst stadig er tilpas robust til at understøtte stigende aktiekurser, mens sprækker i arbejdsmarkedet taler for lidt lavere renter. Vi fastholder derfor en neutral tilgang til både aktier og dollar-eksponering i vores risikostyring.

Forbrugeren i fokus

Uroen i november gav en smagsprøve på, hvad vi kan forvente i 2026, hvis ikke aktiemarkedernes forventninger til væksten holder stik. Derfor er det nu op til økonomien og fremskridt inden for AI og teknologi at levere dette. Samtidig holder vi særligt øje med de vestlige forbrugeres jobsikkerhed og købekraft, som er afgørende for, at væksten kan fortsætte. 

I USA er arbejdsløsheden steget til 4,4 procent og selvom det stadig er lavt i et historisk perspektiv, viser data, at nye ledige har sværere ved at finde nyt arbejde. Det skaber usikkerhed og kan føre til, at flere holder igen med forbruget. Det øger risikoen for en negativ spiral, hvor lavere forbrug fører til fyringer, som igen bidrager til stigende usikkerhed. Netop derfor forventes det også, at den amerikanske centralbank vil sænke renten yderligere for at stimulere væksten og jobskabelsen. Bankens handlefrihed er dog begrænset af, at inflationen pt. ligger på 3 procent samtidig med, at sommerens høje toldsatser endnu ikke er slået fuldt igennem, selvom nogle af satserne er blevet lempet, fx på varer fra Sydamerika og Sydkorea.

I Europa og Danmark er arbejdsløsheden stadig lav, men forbrugerne ser relativt skeptisk på fremtiden. Det kommer blandt andet til udtryk i at øget opsparing og udskydelse af forbrug. Det dæmper væksten her og nu, men skaber samtidig et opsparet potentiale til forbrug, hvis stemningen vender.

Et stærkt forbrug er afgørende for at opretholde det økonomiske opsving. 
Lav arbejdsløshed styrker købekraften, men USA skiller sig ud ved, at arbejdsløsheden er steget med 1 procent siden 2023. En sådan stigning har historisk set haft en tendens til at accelerere, hvilket kan trække USA ind i en recession og føre til store kursfald på aktiemarkedet (recessioner er markeret med grå). Den amerikanske centralbank forsøger at stabilisere situationen med rentenedsættelser, der begyndte i 2024. Vi har tillid til, at dette kan lykkes efter yderligere et par rentenedsættelser

Høje afkast i alle investeringsprofiler

PFA's investeringsprofiler har leveret blandede afkast i november, hvor profiler med flest aktier leverede et lille positivt afkast, mens de mest obligationstunge leverede et lille minus.

Afkastet i PFA’s investeringsprofiler er sat sammen af afkastet fra vores høj- og lavrisikofond, som også findes i en PFA Klima Plus-variation. Jo større risiko, man har i sin investeringsprofil, jo mere af opsparingen er placeret i højrisikofonden – og omvendt.

Afkast i høj- og lavrisikofonden

Vores højrisikofond med aktie- og aktielignende investeringer havde ultimo november leveret et afkast på 11,4 procent. Set over hele året trækkes afkastet op af vores globale aktier og en reduceret eksponering til den amerikanske dollar i første halvår, hvor dollarkursen faldt markant. Omvendt har kursfald på danske aktier trukket ned i afkastet. De unoterede investeringer i private equity og infrastruktur har leveret blandede afkast, som samlet set har været lavere end globale aktier.

Vores lavrisikofond består både af obligations- og ejendomsinvesteringer. Investeringerne i obligationer havde ultimo november leveret et afkast på 4,0 procent. Især vores udenlandske statsobligationer og kreditobligationer har løftet afkastet, mens danske obligationer har leveret et lavere afkast. Afkastet trækkes ned af vores investeringer i ejendomme, der har leveret et negativt afkast på -3,2 procent i år. Det skyldes hovedsageligt negative værdireguleringer i vores udenlandske ejendomme.

Afkast i høj- og lavrisikofonden i PFA Klima Plus

Alle profiler i vores klimafokuserede pensionsløsning, PFA Klima Plus, har leveret positive afkast i år.

Aktieinvesteringerne i Klima Plus har klaret sig en smule bedre end i PFA Plus, da der ikke er lige så mange danske aktier. Til gengæld trækker de unoterede investeringer i private equity og infrastruktur ned i Klima Plus, hvorfor afkastet i profilerne Middel og Høj er lavere end i PFA Plus.

Ejendomsinvesteringerne i Klima Plus har leveret et positivt afkast år-til-dato, da disse er koncentreret i danske erhvervsejendomme, som har leveret et højt afkast i år. Derfor har profiler i Klima Plus med meget lav risiko og kort tid til pension klaret sig bedre end samme profiler i PFA Plus.