Trods geopolitisk uro, højere inflation og stigende renter har stærke aktiemarkeder og en robust økonomi givet kunderne gode pensionsafkast i 2026. Især kunder med høj risiko profil er blevet belønnet, mens investeringer i lav risiko er udfordret af de stigende renter, som tynger afkastet fra obligationerne.
Aktiemarkederne holder formen trods modvind
De finansielle markeder har været præget af konflikten i Mellemøsten, som har presset energipriserne op og øget bekymringen for inflation. Konflikten eskalerede yderligere i tredje kvartal, og olieprisen steg igen til over 100 dollar pr. tønde. Det har forstærket inflationspresset og bidraget til stigende globale renter, som også trækkes op af øgede finansieringsbehov til fx udbygning af datacentre og fortsat højt offentligt finansieringsbehov i flere lande. Ikke desto mindre har økonomierne vist bemærkelsesværdig modstandskraft på trods af globale udfordringer, med fornuftig BNP-vækst i både USA og Europa.
Samtidig har virksomhederne leveret rekordstærke indtjeninger, specielt i amerikanske virksomheder. En vigtig drivkraft har været de massive investeringer i kunstig intelligens, som fortsat understøtter vækstforventningerne hos særligt de største teknologiselskaber. Kombinationen af stærke arbejdsmarkeder, solide forbrugere og stærk indtjening har været med til at holde hånden under aktiemarkederne gennem året.
Mens aktier har klaret sig godt igennem uroen, har obligationerne derimod haft det svært. Inflationsbekymringer og bekymringer om voksende statsgæld har løftet renterne globalt, hvilket har sendt obligationspriserne i den modsatte retning.
Det har især presset afkastet i porteføljer med lav risiko, hvor obligationer fylder mere. Indtil videre har 2026 derfor belønnet investeringer med højere risiko. I den situation har det været en fordel, at PFA i 2025 omlagde sine investeringsprofiler og øgede andelen af aktier.
USA trækker læsset, mens Danmark halter efter
Amerikanske aktier har igen været blandt årets største vindere. Det skyldes især den stærke udvikling i teknologi- og energisektoren. Da amerikanske aktier udgør omkring 64 procent af det globale aktiemarked, har udviklingen i USA stor betydning for de samlede afkast.
Europæiske aktier har også leveret positive afkast, men ikke i samme omfang som de amerikanske. En væsentlig forklaring er, at Europa har langt mindre eksponering mod de store teknologiselskaber, som har været blandt markedets stærkeste drivkræfter. Tilmed har de amerikanske selskaber leveret en rekordhøj indtjeningsvækst.
Endnu sværere har det været for det danske aktiemarked. Det skyldes blandt andet den store vægt af sundhedsselskaber, som har haft svært ved at følge med udviklingen på de globale markeder.
PFA's forventninger til resten af året
Som nævnt har væksten i USA været solid indtil videre i 2026, ligesom Europa har overrasket med en vækst omkring 1,2% i 2. kvartal. PFA forventer, at det globale opsving fortsætter ind i 2027, om end det formentlig vil tabe lidt af pusten.
Vi forventer ikke, at konflikten i Mellemøsten afsluttes i år, og det vil efter vores vurdering medføre vedvarende høje energipriser. De stigende energipriser vil fortsat lægge pres på inflationen, og en koldere vinter kan forstærke denne udvikling yderligere. Konsekvenserne ser vi allerede i form af stigende renter. Særligt i Europa er dette et vigtigt opmærksomhedspunkt, da højere renter lægger en dæmper på væksten. Selvom væksten i Europa fortsat er fornuftig, er økonomien mere sårbar overfor både stigende energipriser og højere renter end den amerikanske, da væksten er lavere.
De franske renter er steget markant på kort tid som følge af skepsis omkring Frankrigs evne til at styre de offentlige budgetter og statsgælden. Det øgede risikobillede smitter af på de øvrige europæiske lande og deres statsobligationsrenter. Derfor har vi stort fokus på det kommende franske præsidentvalg og det spanske parlamentsvalg, da markedet vil rette stor opmærksomhed mod landenes økonomiske politik og styring af de offentlige budgetter.
Hvis renterne fortsætter opad, øger det risikoen for lavere vækst og svækker købekraften hos de europæiske forbrugere, som ellers har været en væsentlig drivkraft bag den vækst, vi allerede har set. Samtidig vil højere energipriser lægge yderligere pres på europæisk økonomi. En opbremsning i Europa vil med tiden kunne smitte af på USA, ligesom amerikansk vækst også vil blive påvirket direkte af højere energipriser.
Det amerikanske midtvejsvalg kan ligeledes stor betydning for udviklingen i USA. Historisk har midtvejsvalg isoleret set haft begrænset betydning for markederne. Typisk reagerer markederne negativt på usikkerheden op til valget, men stiger igen, når resultatet er på plads. Den største risiko opstår derfor, hvis der sås tvivl om valgresultatet. Det holder vi nøje øje med, da vi tidligere har set valgresultater blive udfordret.
Hør mere i filmen med PFA’s investeringsdirektør, Kasper Lorenzen, nedenunder.
Afkast i PFA’s investeringsprofiler: PFA Plus
I årets første tre kvartaler leverede PFA’s aktieportefølje et tocifret afkast, tæt på verdensindekset. Danske aktier og unoterede investeringer har begge leveret positive afkast, dog under verdensindekset, derfor trækker disse det samlede afkast ned.
Profiler med lav risiko og kunder tættere på pension har en større andel obligationer og har derfor været udfordret af de globale rentestigninger i 2026. Obligationsporteføljen ligger dog kun lige under verdensindekset. Til gengæld gav de unoterede investeringer i Lav Risiko Fonden et positivt afkast på 0,9 procent og slog dermed verdensindekset.
Trods geopolitisk usikkerhed og stigende renter har 2026 været et godt år for PFA’s kunder. Alle profiler i PFA Plus leverede positive afkast i årets første tre kvartaler.
